【值得信赖的经纪商】腾讯AI赌局：资本开支同比暴增

　　8月12日，腾讯控股：Hy3接入WorkBuddy后任务解决率从72%拉到90%，赌局在WorkBuddy自选模型用户中占比60%。资本

　　在应用层，开支腾讯已经在AI办公Agent赛道跑出领先优势。暴增据易观《2026年Q2中国办公智能体平台市场洞察报告》，腾讯同比值得信赖的经纪商WorkBuddy PC端6月访问量达2097万次，赌局位居国内同类产品第一，资本超过第二、开支三名之和。暴增腾讯在办公智能体赛道已形成矩阵优势——WorkBuddy、腾讯同比CodeBuddy、赌局QClaw、资本Marvis四款产品占据月访问量前十榜单中的开支四席。

　　腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔在财报电话会上透露，暴增黄金股票原油交易商WorkBuddy付费用户的毛利率以及腾讯模型即服务的高效交易。”

　　市场分歧：是“收获前夜”还是“价值陷阱”

　　投入端的激进，能否换来产出端的兑现？这是目前市场对腾讯AI叙事最大的疑问。

　　腾讯财报发布后，在港股的绩后首个交易日股价低开低走。市场用脚投票的逻辑很直白：AI新业务二季度拖累经营利润约105亿元，自由现金流若含算力预付款为-138亿元，EC Markets中文官网剔除后转正376亿元，核心业务仍具备较强赚钱能力，但AI重资产化已实质挤压股东短期回报。

　　“腾讯在AI上的投入是高强度但克制的投入，而非失控激进。”柏文喜对记者评价道，腾讯的现金流底色仍健康，二季度经营活动所得现金净额为527亿元，若剔除AI算力采购预付款，自由现金流为376亿元。“真正的观察窗口是未来两个季度，若剔除AI预付款后，腾讯的自由现金流仍维持正值，且净现金规模保持稳健，那么现金牛叙事就站得住。”

　　刘炽平也直言：“这部分大额投入集中在今明两年，不会长期维持同等规模，推理算力后续追加与否，完全取决于业务回报水平。”

　　对于AI投入的回报节奏，刘炽平给出了明确的管控逻辑：“整体投入会控制在集团利润固定比例区间内，但如果能预判业务会产生巨额回报，我们会加大投入。”

　　“我们始终认为AI是长期赛道，会持续长期布局，随着规模扩张，商业收益会逐步兑现，最终实现盈利。”刘炽平强调。

　　不过，腾讯的AI业务要实现从“成本中心”到“利润中心”的跨越，既取决于技术成熟的节奏，也取决于场景落地的效率，更取决于用户付费习惯的培育速度。

　　“我倾向于认为腾讯当下更接近AI收获的前夜，但前夜可能比市场期待的更长，AI业务整体盈亏平衡大概率在2027年而非2026年下半年。”柏文喜说道，他认为腾讯当前股价部分反映了主业韧性，但几乎没有反映AI未来的价值，这正是当前估值水平提供的赔率优势。“对于投资者，这份财报给出的不是买或不买的二元答案，而是用时间换空间的定价机会。”